1 期货 市场的产生与发展

    期货 交易是贸易形式发展的自然结果。从历史的角度看，人类社会有了生产，有了交换，便产生了商品货币交换关系，产生了各种形式的贸易活动。从总体上讲，贸易活动大体上可分为现货贸易和期货贸易两大类。现货交易是一手交钱一手交货的商品货币交换。这里所说的一手交钱，一手交货，并不只是指当时钱货易位、贷款两清的情况。现货交易既包括物物交换、即期交易 (钱货两清)、还包括远期交易。一般来讲，现货远期交易要签订现货合同。现货合同作为一种协议，明确 规定 了交易双方的权利与义务。交易时，双方必须制定细致的 条款 ，来 规定 交易商品的品质，数量、价格和交货日期等。买卖双方签约后，合同必须严格执行，转让合同须经对方的同意。在合同期内，现货合同的转让非常困难，给合同双方带来较大的风险。期货交易则不然，在合同期内，交易的任何一方都可以及时转让合同，不需要征得其他人的同意。履约可以采取实物交割的方式，也可以采取对冲期货合约的方式。这是因为，期货交易的对象不是具体的实物商品，而是一纸统一的"标准合同"--期货合约。在交易成交后，买卖双方并没有真正移交商品的所有权。

    买卖期货合约，一部分人想投机获利，另一部分人则想回避价格风险。期货交易对不起于那些希望从市场价格波动中牟利的投资者，或希望未雨稠缪、保障自己不受价格急剧变化影响的生产经营者来说极具吸引力。

    2 期货交易的主要特征

    与现货贸易相比较，期货交易的主要特征有：

    第一是交易的对象不同。现货交易的对象是实物商品；而期货交易的对象是由交易所制订的标准化合约。期货合约中的各项 条款 ，如商品数量、商品质量、保证金比率、交割地点、交割方式以及交易方式等都是标准化的，期货合约中只有价格是通过市场竞价交易形成的自由价格。第二是交易目的不同。在现货交易中，买方是为了获取商品；卖方则是为了卖出商品，实现其价值。而期货交易的目的是为了转移价格风险或进行投机获利。刚开始期货交易时，可能一些念头会闯入你的脑海?quot;如果我买进了某一商品合约，但是我并不需要这种商品，我该怎么办呢?"实际上，这并没有什么好担忧的，绝大部分交易者和你一样，在合约到期前就平仓了结了。在全部期货交易中只有不到1％的交易需要履行交割义务。记住：只有不到1％的期货合约需进行实物交割，绝大部分合约都是在交割前对冲平仓的。期货交易的最终目的并不是商品所有权的转移，不同于现货市场的实买实卖。在期货市场，最让期货交易者头痛的事，莫过于一卡车一卡车的大豆运到家门口。第三是交易程序不同。现货交易中卖方要有商品才可以出卖，买方须支付现金才可购买，这是现货买卖的交易程序。而期货交易可以把现货买卖的程序颠倒过来，即没有商品也可以先卖，不需要商品也可以买。刚刚进入期货市场的投资者往往会问：我怎么能出售自己没有的东西呢? 要理解其中的原因，请记住期货合约的定义，期货合约是在将来某时买卖特定数量和质量的商品的一项"协议"，并不是作某种实物商品的实买实卖。因此，出售期货合约即意味着签订在将来某时交割标的物的一项协议。做股票、做贸易、房地产投资，只能先买后卖，都是"单行道"，这就形成人们的一种习惯思维定式。期货交易是一?quot;双程路"，可以先买后卖，也可以先卖后买，因而，期货交易非常灵活，机会多多。对交易者来说，期货交易是动用少量的资金控制期货合约的全部价值，这就是期货交易保证金 制度 的杠杆作用，这是期货市场吸引投机者的原因之一。当然，保证金 制度 在放大盈利比例的同时，也把风险放大了。第五是交易方式不同。现货交易是进行实际商品的交易活动。交易过程与商品所有权的转移同步进行。而期货交易是以各种商品期货合约为内容的买卖，无论买卖多少次，只有最后的持约 人才 有履行实物交割的义务。而大多数交易者只需在合约期满之前做相反方向的买卖，了结原有交易，把买卖差价结算完就行了。另外，现货交易活动随时随地可以进行，具贼易内容由交易双方一对一谈判商定，有较强的灵活性。而期交易必须在 规范 化的市场中依法公开、公平、公正地进行，交易中买方、卖方互不见面，不存在买卖双方的私人关系。

    3 什么是上市品种?

    期货上市品种，指期货合约交易的标的物，如玉米、小麦、大豆、钢、铝等。并不是所有的商品都适于做期货交易，在众多的实物商品中，只有具备下列属性的商品才能作为期货合约的上市品种：

    一是价格波动大。只有商品的价格波动较大，有意回避价格风险的交易者才需要利用期货价格预先把价格确定下来。比如，有些商品实行的是垄断价格或计划价格，价格基本不变，商品经营者就没有必要利用期货交易，来回避价格风险或锁定成本。

    二是供需量大。期货市场功能的发挥是以商品供需双方广泛参加交易为前提的，只有现货供需量大的商品才能在大范围进行充分竞争，形成权威价格。
   
    三是易于分级和标准化，期货合约事先规定了交割商品的质量标准，因此，期货品种必须是质量稳定的商品，否则，就难以进行标准化。

    四是易于储存、运输。商品期货一般都是远期交割的商品，这就要求这些商品易于储存、不易变质、便于运输，保证期货实物交割的顺利进行。

    根据交易品种，期货交易可分为两大类：商品期货和 金融 期货。以实物商品，加大豆、 大米 、玉米、小麦、铜、铝等作为期货交易标的物的，届商品期货；以 金融 产品，如汇率、利率、股票指数等作为期货品种的，属于金融期货。金融期货品种一般不存在质量问题，交割也大多采用差价结算的现金交割方式。目前，我国只进行商品期货交易的试点，经中国证监会批准的上市品种主要有钢、铝、大豆、小麦和天然 橡胶 等。

    4 商品期货

    商品期货是指标的物为实物商品的期货台约。商品期货历史悠久，种类繁多，主要包括农副产品、金属产品、能源产品等几大类。具体而言，农副产品约20种，包括玉米、大豆、小麦、稻谷、燕麦、大麦、黑麦、猪脯、活猪、活牛、小牛、大豆粉、大豆油、可可、咖啡、 棉花 、羊毛、糖、橙汁、菜籽油等，其中大豆、玉米、小麦被称为三大农产品期货；金属产品9种，包括金、银、钢、铝、铅、锌、镍、把、铂；化工产品5种，有原油、取暖用油、无铅普通汽油、丙烷、天然 橡胶 等。

    5 期货合约

    在谈论合约时，人们很自然地认为，合约就是印得密密麻麻的一纸文书。诚然，期货合约确实涉及大量的文件和文书工作，但是朗货合约并非一纸文书。期货合约是通过期货交易所达成的一项具有法律约束力的协议，即同意在将来买卖某种商品的契约。用 术语 来表达，期货合约指由期货交易所统一制订的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量的实物商品或金融商品的标准化合约。期货合约的标准化条款一般包括：

    (1)交易数量和单位条款。每种商品的期货合约规定了统一的、标准化的数量和数量单位，统称"交易单位"。例如， 大连 商品交易所规定大豆期货合约的交易单位为10吨。也就是说，你在 大连 商品交易所买卖大豆期货合约，起步就得10吨，用期货市场的 术语 表达就是1手，这是最小的交易单位。在期货市场，你不可以买进5吨或卖出8吨大豆。

    (2)质量和等级条款。商品期货合约规定了统一的、标准化的质量等级，一般采用国家制定的商品质量等级标准。例如，大连商品交易所在制定大豆期货的交割标准时参考国家标准。

    (3)交割地点条款。期货合约中规定了为期货交易提供交割服务的指定交割仓库，以保证实物交割的正常进行。大连是我国重要的粮食集散地之一，现货贸易、粮食仓储业都非常发达，目前，大连商品交易所的指定交割仓库都设在大连。

    (4)交割期条款。商品期货合约对进行实物交割的月份作了规定。刚开始商品期货交易时，你最先注意到的是：每种商品有几个不同的合约，每个合约标示着一定的月份，如1999年11月大豆合约与2000年5月大豆合约。

    (5)最小变动价位条款。指期货交易时买卖双方报价所允许的最小变动幅度，每次报价时价格的变动必须是这个最小变动价值的整数倍，大连商品交易所大豆期货合约的最小变动价位为1元／吨。也就是说，当你买卖大豆期货时，不可能出现2188．5元／O屯这样的价格。

    (6)涨跌停板幅度条款。指交易日期货合约的成交价格不能高于或低于该合约上一交易日结算价的一定幅度。例如，大连商品交易所规定，大豆期货的涨跌停板幅度为上一交易日结算价的3％。

    (7)最后交易日条款。指期货合约停止买卖的最后截止日期。每种期货合约都有一定的月份限制，到了合约月份的一定日期，就要停止合约的买卖，准备进行实物交割。
    例如，大连商品交易所规定，大豆期货的最后交易日为合约月份的第十个交易日
    现附两种期货合约供参考。
    大连商品交易所大豆期货合约

    交易单位
    最小变动价值
    每日价格最大
    波动限制
    合约月份
    交易时间
    最后交易日
    交割等级
    芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货合约5000蒲式耳
    每蒲式耳1／4美分(每张合约12．50美元)
    每蒲式耳不高于或不低于上一交易日结算价30美分
    (每张合约1，500美元)，现货月份无限制
    9、 11、 1、 3、 5、 7、
    周一至周五上午9：30一下午1：15(芝加哥时间)；
    到期合约最后交易日交易截止时间为当日中午；
    Pro江ct A是周日至周四晚上9：30一上午4：30
    交割月最后营业日倒数第七个营业日
    2号黄大豆和替代品，替代品的价格差距由交易所规定

    6 期货合约的买卖

    期货交易的全过程可以概括为开仓、持仓、平仓或实物交割。

    开仓，是指交易者新买入或新卖出一定数量的期货合约，例如，你新卖出10手大豆期货合约，就被称为开仓交易。在期货市场上，买入或卖出一份期货合约相当于签署了一份远期交割合同。开仓之后尚没有平仓的合约，叫未平仓合约或者未平仓头寸，也叫持仓。开仓时，买入期货合约后所持有的头寸叫多头头寸，简称多头；卖出期货合约后所持有的头寸叫空头头寸，简称空头。

    如果交易者将这份期货合约保留到最后交易日结束，他就必须通过实物交割来了结这笔期货交易，然而，进行实物交割的是少数。大约99％的市场参与者都在最后交易日结束之前择机将买入的期货合约卖出，或将卖出的期货合约买回，即通过笔数相等、方向相反的期货交易来对冲原有的期货合约，以此了结期货交易，解除到期进行实物交割的义务。举例而言，如果你卖出大豆2000年5月合约10手，那么，你就应在2000年5月到期前，买进10手同月份合约来对冲平仓，这样，一开一平，一个交易过程就结束了。这就象财务做帐一样，同一笔资金进出一次，帐就做平了。这种买回已卖出合约，或卖出已买入合约的行为就叫平仓。交易者开仓之后可以选择两种方式了结期货合约：要么择机平仓，要么保留至最后交易日并进行实物交割。期货交易者在买卖期货合约时，可能盈利，也可能发生亏损。那么，从交易者自己的角度看，什么样交易是盈利的?什么样的交易是亏损的?请看一个例子，比如，你以2188元／吨的价格卖出2000年5月份交割的1手大豆合约。这时，你所处的交易部位就被称为"空头"部位，现在可以说你是一位"卖空者"或者说你卖空1手大豆合约。当你成为空头时，你有两种选择。一种是一直到合约的期满都保持空头部位，到2000年5月份交割时，你在现货市场买入 10吨大豆并提交给合约的买方。如果你能以低于2188元／吨的价格买入大豆，那么交割后你就能盈利；反之，你以高于2188元／吨的价格买入，你就会亏本。比如你付出2238元／吨购买用于交割的大豆，那么，你将损失500元(不计交易、交割手续费)。你作为空头的另一种选择是，当大豆期货的价格对你有利时，进行对冲平仓。也就是说，如果你是卖方(空头)，你就买入数量相同的同一月份合约成为买方而平仓。如果这让你迷惑不解，你可想想上面合约期满时你是怎么做的：你从现货市场买入大豆抵补空头地位并将它提交给合约的买方，其实质是一样的。如果你既是空头又是多头，两者相互抵销，你便可撤离期货市场了。如果你以2188元／吨做空头，然后，你又选择以2058元／吨的价格买进1手2000年5月份合约，把原来持有的卖出合约买回来，那么你可赚1300元 (不计交易手续费)。

    7 期货合约的经济功能

    一、风险转移

    人们往往有一种错误的印象：期货合约的买卖纯粹是为了投机，而不能带来社会效益的增长或促进市场经济的发展。事实上，商品期货合约是为了解决某些商品的内在经济风险而制订的。如果在玉米生长期间天公作美的话，农民可望获得丰收。结果，玉米充斥市场而供过于求，价格下跌。这时，种植玉米的农民因为多收了三五斗，不得不低价卖玉米，收入可能反而下降。如果在玉米成长期间，气候干燥或雨水过量或风沙过大，就会造成作物欠收。结果，市场上没有足够的玉米满足需求，价格上涨。这时，用玉米饲养生猪的农民只能购买高价玉米，饲养成本大大提高。农民怎样才能预测玉米的价格呢?预测是困难的，因为在市场经济下，商品价格是由供求关系 决定 的，影响商品价格变化的因素很多。这时，期货合约为农民提供转移价格风险的工具。如果这些农民希望以合理的价格卖出他们的产品，那么，他们就可以通过期货交易，转移他们所涉及到的一些商业风险，获得一定程度的安全保障。期货合约是一种将商业风险由生产经营者转移给希望通过合约交易获取巨额收益的投机者的工具。价格风险可以说是无处不在。在国际市场上，干旱、洪水、战争、政治动乱、暴风雨等等各种情况变化会传遍世界各地，并直接影响商品的价格。拥有大量这种商品的个人或公司将会很快发现，几乎一夜之间，他的存货已大幅贬值了。激烈的市场竞争会导致价格在较短时期内大幅度波动。与供求相关的风险因素还包括一些商品收获的季节性和需求的季节性。由供求的不可预测所带来的潜在价格风险是市场经济所固有的，也是买主和卖主无法抵御的。

    由此可见，期货市场的风险是从现实的经济活动中派生出来的，是一种客观存在，而赌博的风险是人为制造的。这也是期货交易与赌博的最本质区别。在期货交易中，风险的产生不同于赌博。赌博是随着将钱压在滚动的段子或分发的牌上而产生，如果他不赌博，风险就不复存在。但在期货交易中，风险是商业活动中固有的一个组成部分，期货交易的主要目的就是将价格风险由套期保值者转移给投机者。

    二、发现价格

    在市场经济中，生产经营者根据市场提供的价格信号做出经营决策。价格信号的真实、准确程度，直接影响到他们经营决策的正确性，进而影响经营效益。在期货市场产生以前，生产经营者主要是依据现货市场上的商品价格进行决策，根据现货价格的变动来调整自身的经营方向和经营方式等。由于现货交易是分散的，生产经营者不易及时收集到所需要的价格信息，即使收集到现货市场反馈的信息，这些信息也是零散和片面的，其准确性、真实程度较低，而且现货价格信息不能反映未来供求关系的变动。当用现货市场的价格指导经营决策时，现货价格的滞后性往往会造成决策的失误。例如，长期以来，我国的粮食流通市场受到粮价低时卖粮难、高时买粮难的困扰，其原因之一就是粮食生产经营单位缺乏以远期价格指导生产销售的机制。自期货交易产生以来，发现价格功能逐渐成为期货市场的重要经济功能。发现价格功能是指在期货市场通过公开、公平、公正、高效、竞争的期货交易运行机制形成具有真实性、预期性、连续性和权威性期货价格的过程。期货市场之所以具有发现价格功能，主要是因为期货价格的形成有以下特点：

    第一，期货交易的透明度高。交易指令在高度组织化的期货交易所内撮合成交，所有期货合约的买卖都必须在期贷交易所内公开竞价进行，不允许场外交易。交易所内自由报价，公开竞争，避免了一对一的现货交易中容易产生的欺诈和垄断。
    第二，供求集中，市场流动性强。期货交易的参与者众多，如商品生产商、销售商、加工商、 进出口 商以及数量众多的投机者等。这些套期保值者和投机者聚集在一起竞争，期货合约的市场流动性大大增强，这就克服了现货交易缺乏市场流动性的局限，有助于价格的形成。

    第三，信息质量高。期货价格的形成过程是收集信息、输入信息、产生价格的连续过程，信息的质量 决定 了期货价格的真实性。由于期货交易参与者大多熟悉某种商品行情，有丰富的经营知识和广泛的信息渠道及一套科学的分析、预测方法，他们把各自的信息、经验和方法带到市场来，结合自己的生产成本、预期利润，对商品供需和价格走势进行判断、分析、预测，报出自己的理想价格，与众多对手竞争。这样形成的期货价格实际上反映了大多数人的预测，具有权威性，能够比较真实地代表供求变动趋势。

    第四，价格报告的公开性。期货交易所的价格报告制度规定。所有在交易所达成的每一笔新交易的价格，都要向会员及其场内出市代表及时报告并公诸于众。通过现代化的传播媒介，交易者能够及时了解期货市场的交易情况和价格变化，及时对价格的走势做出判断，并进一步调整自己的交易行为。这种价格预期的不断调整，最后反映到期货价格中，进一步提高了期货价格的真实性。

    第五，期货价格的预期性。期货合约是一种远期合约，期货合约包含的远期成本和远期因素必然会通过期货价格反映出来，即期货价格反映出众多的买方和卖方对于未来价格的预期

    第六，期货价格的连续性。期货价格是不断反映供求关系及其变化趋势的一种价格信号. 期货合约的买卖转手相当频繁，这样连续形成的价格能够连续不断地反映市场供求 情况及变化。由于期货价格的形成具有上述特点，所以，期货价格能比较准确、全面地反映真实的供给和需求的情况及其变化趋势，对生产经营者有较强的指导作用。世界上很多生产经营者虽未涉足期货交易，也没有和期货市场发生直接关系，但他们都在利用期货交易所发现的价格和所传播的市场信息来制定各自的生产经营决策。例如，生产商根据期货价格的变化来决定商品的生产规模；在贸易谈判中，大宗商品的成交价格往往是以期货 价格为依据来确定的。

    8 价格信息的发布

    在期货交易所的交易大厅，每一家会员都派出市代表进场交易，出市代表接受本．
    单位的交易指令，参与期货交易所的竞价交易。期货交易所并不规定价格。期货交易所期货交易所是自由竞价交易的市场。它以公开竞价集中反映各种影响价格的因素，随着市场在交易交易期间吸收新的信息，买卖双方共同达成一个公平市场价格。随着买卖双方之间成交，特定商品的市场价格就产生了，这些价格立即经过现代化的通信渠道传播各地。各种联 机报价服务系统、报纸都报道这些价格。期货价格充分反映众多市场参与者对商品供求状况的判断，其他交易信息也反映期货交易的各个方面。掌握这些信息，对正确分析市场价格走势，做出买卖决策有很大的帮助。读懂行情表，了解价格信息，是每一个交易者必须具备的基本功。下列行情表 就是专业报纸登载、报道的期货价格信息.

    范例：1999年11月26日大连商品交易所交易行情表

    日买卖大豆的第一个价格。最高价为11月26日买卖大豆期货的最高价格。最低价为11月26日买卖大豆期货的最低价格。收盘价为11月26日买卖大豆期货的最后价格。结算价为11月26日大豆期货合约成交价格按成交量的加权平均价格，是用以确定保证金帐户每天盈亏的价格。涨跌为11月26日收盘价与前一交易日结算价之间的差价。持仓量，又称未平仓量，是某种商品期货合约尚未以相反期货交易或实物交割冲销的数量。
    成交量为某个期货合约在特定时间内的买卖数量